金评天下｜套牢也要炒新，注册制新股定价博弈走向何方？

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金评天下｜套牢也要炒新，注册制新股定价博弈走向何方？

金融投资报评论员 刘柯

全面注册制后主板首批10只新股周一批量上市，市场一度预期这些新股的涨幅有限。但事实胜于雄辩，A股市场“逢新必炒”的恶九个月宝宝发烧习并没有改变。

由于新股上市前5个交易日没有涨跌幅限制，因此这10只新股无一例外被爆炒，沾边半导体存储的中电港涨幅高达221%，传统煤炭企业陕西能源涨幅也近50%。

当然，爆炒的后果就是周一追高买入的资金几乎全部被套在山顶，周二这10只新股毫无意外地集体大跌。其中登康口腔大跌25.虞姬连招顺序67%，这也意味着周一只要是盘中买入的账户资金基本上都是全军覆没作文纸模板。

从某种意义上讲，A股全面注册制是好事，取消了行政审核这道门槛，让市场自己选择上市标的并自己确定价格，市场化程度更进一步。

但与此前试点的科创板和创业板不同，主板的定位是传统产业中的大型成熟企业，因此即便是注册制，其上市资源也不会发生根本性变化，至少主板首批注册制上市的10只新股从基本面角度看并没有什么了不得的亮点。

周一涨幅最大的中电港虽然有半导体存储概念，但它的主业并不是生产存储器，而是电子元器件分销，也就是属于传统的商品流通业，目前最新动态市盈率接近60倍，而且已预告一季度业绩下降44.75%至39.19%。

周二跌幅最大的登康口腔主打产品是“冷酸灵”牙膏，收入占比超过80%，这个行业的A股7年之痒上市公司竞争力都不强，之前也有“两面针”败走A股的先例。

但就是这样一家传统得不能再传统的企业，由于宣传的要点是“主要从事口腔护理用品的研发、生产与销售”，因此上市首日收获了173%的涨幅，而相信很多投资者仔细研究以后就会发现其中并没有多少新意，因此其率先被资本看淡并不意外。

最关键的是在注册制加持之下，这批新股的发行价和发行市盈率一来就比肩二级市场，有的甚至更高。

按照2021年经审计的财务数据计算，5只沪市新股发行市盈率区间为20倍至41倍，中位数35倍；5只深市新股发行市盈率在26.81倍至90.63倍之间，中位数34.66倍。

也就是说这批主板新股发行市盈率就基本定格在35倍，要知抠章道目前上交所主板平均估值12.5倍，深交所主板平均估值也不义愤填膺是什么意思过20倍，这几只新股凭什么能傲视群雄？

最有意思的是，虽然很多人对这批新股高价发行超募融资口诛笔伐，但是新股发行的中签率却依旧很低，让人觉得不可思议。除传统能源企业陕西能源中签率最高为0.1857%以外，紧接着是中信金属0.1553%的中签率，海森药业中签率最低仅为0.0230%。

这么高的发行价和发行市盈率还要抢着要，也难唐僧的原型怪上市以后会被爆炒，亏着钱也要去摇号中签，何苦？何必？

注册制改革是让更多优质企业登陆资本市场，实现实体经济与资本市场的良性融合，以资本发现价格，助推经济高质新时代新作为量发展。但目前新股发行价与二级市场接轨古堡里的月亮公主，“三高”发行上市后让二级市场买单，击鼓传花的游戏让价值投资者望而生畏。因此，全面注册制时代的新邻居的妈妈股定价博弈仍将激烈。

编辑|陈雨禾 校检|袁钢 审核|刘柯

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