从邹唯“马失前蹄”说开去

一声叹息过后，我主要想跟大家探讨下面几个话题：

1）邹唯在汇安发生了什么？

2）明星基金经理加盟小基金公司，逵园值得托付吗？

3）以蚂蚁为代表的电商平台在如何改变基金经理的投资模式？

01 邹唯加盟汇安后是如何建仓新基金的？

邹唯是毫无疑问的明星基金经理，2010~2012年是其职业生涯的巅峰期。3年拿了7个奖，包括5年期的大奖。风头无两，不弱于现在的“顶流基金经理们”。加盟第二最爱汇安后他一共发行了4只基金，包括两只3年定开的产品。我们先来看看他前几只基金是怎样建仓的。

加盟汇安的首只基金——汇安裕阳三年定开。从他的建仓情况来看，邹唯可以说是极其谨慎了。2018-9-27日成立，季报显示12-31股票仓位仍为0，成立3个月后1股未建。2019-3-31仓位为51%（建仓期已过，契约要求必须50%以上）。成立前6个月，净值一直在1的水平线上平躺。2019-6和2019-9季报显示都维弦木吉他持70%左右的中性仓位，直到2019年底仓位才升至90%以上，可以认为偏股基金完全完成建仓，净值也才呈现出偏股基金的波动特征白鹿原的作者。至此，距基金成立日已过去了1年零3个月。而在偏股基金平均上涨48%的2019年，嗓子干痒咳嗽该基金仅上涨4.95%。可见邹唯在汇安的第一次建仓吃了过于保守的亏。他在2019年报中也写道：“本基金在2019年策略保守，错过了结构性行情，比较月经痛遗憾。”好在是一只3年定开基金，客户封闭期内无法赎回，给了基金经理一定的调整空间，在随后的2020年获得了较理想的业绩（70.88%，排名284/985）。

第二只基金汇安行业龙头是团体服装定制一只开放式基金，2019年8月成立，在2019年底即仓位即提升至94.44%，完全建仓。

第三只基金汇安泓阳三年，2020年12月成立，虽然没有披露季报，但是从净值来看，也是火速完成建仓。搭上了核心资产这班快车，成立1个月即大幅上涨14%。（出名效应却远没有成立1个月下跌15%大。）第四只基德彪西金汇安均衡优选，年前最后一天成立，火速建仓，年后的核心资产下跌全部吃入，截至3-5累计下跌了18%。可以看出，邹唯在汇安第一只基金吃了建仓保守的亏，其后的基金建仓速度较快。均衡优选和泓阳三年的成立日期仅相差前后不到2个月，采用了相似的建仓策略，持有人体验却大相径庭。

02 邹唯喜欢投什么？

在嘉实的时期，邹唯一度被称为“独行侠”。其管理的基金qq贴吧为“嘉实主题”，其本人也擅长主题投资，重视前瞻判断，操作手法大胆，敢于提前布局。武汉宠物市场对医药、电气设备新能源、军工、化工等板块投资较多。

在历史采访中，邹唯谈到：“我的投资组合中，90%是靠主题投资，有10%左右是长线投资，因为我自己是一个做成长股研究出身的人，我将选股分成两个层面：一个层面是我的主题确定后统一选股。主要考虑第一流动性好不好；第二成长性高不高；第三，它未来的业绩弹性会有多大。主题确定以后，选股会相对容易。第二个层面的选股是长线持有的股票，并不会受短期波动的干扰。长线选股对我来说有几点：第一，行业要够大；第二，这个行业要处于发展初期怎样追女生；第三，是龙头公司；第四，管理层积极进取。”

在汇安之后，从基金2020年披露季报来看，邹唯仍然主要投向于新能源车、军重庆市一中工、光伏、苹果产业链、疫情概念、证券条码应用、医药等行业。较大程度上延续了其在嘉实的风格和行业偏好。其丰富的投资经验也使其对于这类板块更有信心，间接造成了建仓的加速。而新能源车、光伏和军工赛道中的子行业龙头个股，在春节后遭遇大幅杀跌，给基金净值带来较大损失。

03 明星基金经理+小公司的模式值得托付吗？

市场上有茶叶如何保存不少这样的组合发生：明星基金经理诞生于中大型基金公司，具有较强的市场号召力，加盟或发起设立小型基金公司，发行新的基金产品。从历史上看，基金经理加盟新公司后的业绩表现不一。少数基金经理如傅鹏博、王克玉等业绩优秀，多数基金经理业绩存在一定波动。

可能存在以下几方面的原因：

1）大型基金公司投研力量整体较强，对基金经理支持较大；小型公司研究支持不足。

2）到新公司后基金经理与新环境需要适应、磨合，环境的变化会对基金经理投资心态造成影响。一方面，新的环境下基金经理往往会压力倍增；而在小基金公司中，常常担任高管的基金经理往往身上的担子也更重。而另一方面，投资能力往往需要长期的观察窗口才能证明，基金的短期业绩主要由市场风格是否匹配基金经理能力圈决定。如果考核激励机制不恰当，或者新公司对基金经理的充分信任没有能够很好地建立，这将一定程度上影响基金经理的投资心态，继而影响投资能力的发挥。当然，基金经理加盟新公司新发产品也有其优势所在。主要表现为基金经理做业绩动力较足，尤其是参与公司设立的情形。一般情况下，基金公司对于明星基金经理也会较大程度地资源支持。总之，基金经理新公司发行产品的业绩表现，需要焦糖奶茶的做法看“天时地利人和”：即当前的市场风格匹配基金经理能力圈+基金经理与新公司磨合情况理想。

04 电商平台如何影响了基金经理投资？

延伸一些开去，我们发现了一些小细节。邹唯的新基金汇安均衡优选，其代销渠道除托管行招商银行外，仅蚂蚁财富一家。蚂蚁财富采取多维度推荐，低起点养成的模式，成为新一代90后、00后投资基金的第一站。年轻基民在蚂蚁初尝了理财的滋味，每只基金买个50、100伊莲佩姬，构建一个几十只基金的FOF组合已成笑谈。但同时问题出在于，缺乏投资教育的持有人，往往给一只基金表现的时间窗口较短。基金如果衣服款式想持续保有份额，就必须在短时间内有所表现。太阳底下无新鲜事。每一个牛市结束的时候，都会曝出因火速建仓而短期爆亏的新基金。市场在上涨，多数基金在上涨；从持有人的选择来看，新发基金势必要迅速建仓，且投资于当下就能上涨的品种，才能维持份额。新基民如何从这次试水中理解长期投资理念，不因短期业绩不佳就用脚投票，基金投资者教育还有很长的路要走。

综上，我们大概可以得出的一些结论是：1）邹唯在汇安基钱站金首只产品建仓保守，曾因此出现短期业绩落后，后三只基金建仓速度较快。2）邹唯擅长主题投资，近期主要布局新能源车、光伏、军工等赛道，在春节后下跌较多。3）明星基金经理加盟小型基金公司，其初始业绩有赖于“天时地利人和”。4）电商平台持有人短线操作思维，一定程度上影响了基金经理长期投资目标的实现。目前，邹唯已在汇安基金发行了四只产品，其中2018、2019年发行的两只产品运作良好，分别积累了38%和45%的收益。希望邹大侠在汇安的路越走越稳，越走越宽。邹唯与汇安已经磨合了超过两年。未来，这只新发基金何时能恢复收益，走出低谷，猫头鹰基金研究院将持续观察、陪伴。

END

数据来源：猫头鹰捕基能手软件

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