什么是可转换票据（Convertible Notes）？

可转换票据 (Convertible Notes)是什么？

说到可转换票据(Convertible Notes)，我们首先需要了解什么是Notes，这里我们将它翻译为票据。票据是借款人给债权人或投资者的一种法律文件，是一种借据。票据与债券有相似的特点，投资者持有票据会得到利息，并在未来的某一天以某种方式收回原来的投资金额，即本金。^{[1]这是从私募或资本市场筹集资金的一种信贷工具，通常是无担保的。虽然，投资者会为此承担高风险，但他们也会得到更高的利率收益。因此，只有当银行不愿继续放贷时，公司才会考虑这种成本更高的融资方式。[2]之所以称其可转换，是因为倾向使用股权进行投资的天使投资者或其他早期VC融资渠道(如加速器)，可以将可转换票据按照事先规定的价格或者转换比例在一定期限内转换成初创公司的普通股权。}

可转换票据 (Convertible Notes)适用于哪些情况呢？

融资增长时期：初创公司依靠可转换票据形式的种子期前投资和种子期投资，为市场营销、招聘和产品开发等增长计划提供资金。

开发最小可行产品：初创公司有时会使用可转换票据来构建最小可行产品。对于第一次创业的人来说，这种融资更难获得，不过投资者会为曾经成功的创业者提供融资。

避免估值：在实际融资中，创业者和投资人（特别是同时和多个投资人）就估值达成一致是个旷日持久、非常艰难的谈判。为了参与股权投资，同时避免估值，投资者会向初创公司发行可转换票据。简单地说，就是投资人以贷款的形式借钱给创业者。

衔接两轮融资：这是可转换票据在初创公司生态系统中最不常见的用法。正在筹集资金的创始人可能会为了尽职调查或谋求更好的谈判条款而推迟风险大连住宿资本融资。当这种情况发生时，他们可能会筹集少量资金来支付开销。^[3]

可转换票据 (Convertible Notes)的基本要素

利息（Interest Rate）

投资者以利息的形式获得资本溢价。利率各不相同，但投资者通常会在一定的区间内追加票据本金。（利息是有法定上限的女孩当自强，参见每个州的《反高利贷法案》）

例如：10万美元的投资约定8%的年利息。一年后，可转换的资本为10.8万锌合金美元。

到期日（Maturity Date）

到期日是可转换票据到期的日期，初创公司需要偿还其投资者的贷款。有固定到期日的可转换票据有时会包括延期条款，因为初创无聊公司的时间表是不可预测的。

折扣率（Discount Rate）

可转换票据持有人通常会达内怎么样在转换股票的价格上有额外折扣。早期投资者通常会有更大的折扣(25%是许多早期投资者的标准折扣)。

例如：股价是1.00美元，当有20%的折扣时，票据持有人每股支付约0.80美元。

估值上限（Valuation Cap）

一般也称上限。即使初创公司以更高的估值进行融资，也要同意其投资者设定一个上限。上限越低，对投资者来说就越有利，因为他们开始买入的时候价格低，能获得更大的公司价值增长。需要注意的是，上限和折扣不能同时使用，按照两种方式计算所得，估值低的那个适用。

例如：上限为400万美元，一轮融资为800万美元，投资者仍可以400万美元进行转换，即把票据转换为股权（约50%的折扣价）。

可转换票据 (Conve作业帮直播课rtible Notes)的案例

1. A创立一间公司，持股1000万股（为简化计算，这1000万股就是所有已发行股票）。A向风险投资公司B以票据的形式融资100万元，约定如下：

A）利息（Interest Rate）自动泊车功能为10%

B）开始时间为2021年1月1日，到期日（Maturity Date）为2021年12月31日

C）估值上限（Valuation Cap）为500万元

D）折扣率（Discount Rate）为20%（即20% off）。

注意：因为此时是票据融资，因此股权未发根据图片搜索生变化。公司仍然只有100联通大王卡0万股，由A全部持有。

2. 在2021年12月31日，A和C公司达成股权融资协议，内容如下：

A. 交易前估值（Pre-Money Valuation）为1000万元

B. 每股股价是1元

C. C投资200万元，获得200万股。

3. 此时，B的票据要进行转换了

A）截至2021年12月31日票据连本带利共计110万元（年利息10通用技术作品%，正好一年）。

B）该轮融资的交易前估值（pre-money valuation）估值上限（Valuation Cap）500万元

按照估值上限（Valuation Cap）中的说明B适用的valuation是500万元；

按照折扣率（Discount Rate）中的说明B适用的valuation是8最薄手机00万元（1000万元＊80%）

C）其中淘宝进货估值低的一方适用，所以，B获得的每股股价是0.5元／股（500万元／1000万股）。

D）B获得的股份是220万股（110万元／0.5元／股）。

由此可以看出，在股权融资后，A持股1000万股（70.42%），C持股200万股（14.08%），B持股220万股（15.49%）。汽车业B投资了100万元，此时股份账面价值为220万元（220万股＊1元／股），投资回报率是2.2倍。^[4]

可转换票据 (Convertible Notes)的优缺点

优点：

·没有持续成本：可转换票据注入现金，但不需要每月还款，因此资金可以用于建立和运营业务。

·灵活的条款：可转换票据条款的灵活性可以给初创公司和投资者带来很大的好处。双方能灵活选择利率、折扣率、到期日，从而创建适合自己的协议。

·投资者和初创公司利益一致：发行可转换票据的投资者急切希望看到公司成功，这种票据通常在下华北制药厂一轮融资时赎回，这意味着该公司需要快速增长。实现这一目标很困难，因此许多天使投资者在这一过程彩虹国中充当顾问。

缺点：

·很难找到投资者：找到天使投资者并不难，但对初创公司来说，从les小说他们那里获得资金可能是一个挑战。

·失去部分公司控制权：当可转换票据到期时，投资者将获得初创公司的股权，如果初创公司还没有准备好与外部各电池损耗方分享公司所有权，如果初创公司成功融到下一轮（我们通常指Price Round，定价轮），那么票据将自动京东礼品卡转换成股权。对于初创公司而言，这不是一个正确的融资选择。

·稀释股权：股权成本比债务成本更难合肥工业大学考研估计。股权协议是长期的，会导致创始人所有权的永久稀释。创始人很难估计可转换债票据的成本，因为没有公司估值。

补充：

票据 (Notes)和普通股（Equity）的区别民主的细节

注：“棘轮”是一种不能倒转的齿轮，完全棘轮是反稀释条款的一种，指投资人过去投入的资金所换取的股份全部按新的最低价格重新计算。

可转换票据 (Convertible Notes)和未来股权简单协议（Simple Agreement for Future Equity）的区别

参考^www.investopedia/terms/n/note.asp^www.wallstreetmojo/types-of-credit-facilities/^fitsmallbusiness/what-is-a-convertible-note/^mp.weixin.qq/s/wcccYEVtbQ2tVbcriPPq0A