“失去的二十年”——日本泡沫经济探析

（医学生，记录喜爱的金融学双学位《证券投资学》课程作业）

（几个月前写的，有点忘了，资料大多来自王菁华的《日本泡沫经济形成机制研究》这篇文章）

这个话题自己很感兴趣，投入了和多时间去学习找资料，但是过程中很享受很开心~

写于2021年5月15日

辩论技巧【摘要】20世纪80年代末以来，日本先后经历了资产泡沫的形成、发展和破灭，进而出现通货紧缩和经济衰退。1990—2010年日本经济陷入长期低迷，被称为“失去的二十年”。本文梳理了日本经济泡沫的形成背景及发展，进而对泡沫经济的形成机制和影响进行探析，最后，以史为鉴，从日本的经验教训中总结出对我国经济发展的警示和启示。

【关键词】资产泡沫；泡沫经济；泡沫

一、 资产泡沫概述

1. 资产泡沫的经济学含义

资产泡沫是指资产价格中不能被基本面（如现金流、折现率等）因素所解释的部分。如果一种资产今天的价格高，只是因为投资者相信明天它的价格会上涨，而与经济的基本面没有关系，那么泡沫就存在了。

《新帕尔格雷夫经济学大辞典》，把泡沫定义为一种或一系列资产在一个连续过程中涨价，随着涨价常常是预期的逆转，接着就是价格暴跌，最终爆发金融危机的过程。泡沫可以说是一种资产的定价扭曲。

2. 经济泡沫与泡沫经济

经济泡沫与泡沫经济是两个概念。经济泡沫是指“一种或一系列资产的市场价格偏离其内在价值”，这些资产被称为泡沫资产，显而易见经济泡沫是局部的。而泡沫经济是指，在经济泡沫不断发展后刺激有效需求而产生的经济虛假繁荣的现象，是经济泡沫在局部发展后产生的全局性影响。因此经济泡沫的存在并不等同于泡沫经济的存在。但是二者互相关联，简而言之，经济泡沫是泡沫经济产生的前提，泡沫经济是经济泡沫的可能结果。

从定义来看，上世纪八十年代日本的经济早期呈现出经济泡沫的特征，而到后期已发展成为泡沫经济。

3. 资产泡沫的分类

对于经济泡沫，研究者通常将其分为合理泡沫和非合理泡沫两类。合理泡沫是以市场充分有效、经济主体能够做出合理预期为前提的。通俗来讲是价格围绕价值正常波动所超出的部分，例如消费者偏好发生改变，市场上由于特定事件导致需求增加所带来的价格上涨等等。

非合理泡沫一般是指资产价格严重超出价值部分，或者说是由于投机需求导致的价格偏离部分。非合理泡沫的产生主要来自于投机者对将来价格上涨的预期，上涨预期驱动投机者购买资产以获得差价。因此，可以将合理泡沫称为亚泡沫，而非合理泡沫称为泡沫。

4. 资产泡沫的形成原因

在完全的金融市场上，对应于每种可能的未来的状态，事前都可以通过对应的金融工具及其组合来对冲掉风险，所有的资产都能够得到正确的定价，因而是不会产生资产泡沫的。资产泡沫的产生是由于金融市场的某种不完全性，即缺乏某种或者某些可以用于在不同的状态之间配置资源的金融资产。

在大部分发展中国家，一方面存在市场不完全性，另一方面较差的制度环境又放大了市场的不完全性，为资产泡沫的产生提供了excel三国杀条件。发展中国家金融市场的不完全性的一个重要表现就是金融资产的匮乏，其中一个表现是居民和企业缺乏可以充当抵押品和保值手段的资产，房地产市场往往充当了抵押资产和可保值的资产。一旦放松土地和房地产市场管制资金就会纷纷流入这些市场；在一个封闭而快速发展的经济体中资产泡沫便开始产生并且愈发膨胀起来。

href="">二、 日本八十年代资产泡沫背景

1. 贸易盈余积累，外汇大量储备

日本在克服了第二次石油危机后，经济保持中高速发展。尤其是对外贸易方面，由于日元汇率低、商品物美价廉，日本出口额不断增加，出口对国内生产总值拉动作用明显。日本通过出口积累了大量的贸易盈余，经常项目常年保持顺差。贸易盈余导致日本拥有大量外汇储备，日本也开始增加海外投资。1985年，日本取代美国成为世界上最大的债权国，不仅开始将制造的产品输出到全球各国，开始购买海外资产。

图2.1 日本对美国贸易收支

（红框里是1合成多肽985—1990年日本对美国贸易收支）

（资料来源：wind金融数据库）

2. “广场协议”签订，日元大幅升值

日本出口导向型经济为日本带来了巨大的贸易顺差，但也加剧了贸易摩擦，尤其是美国成为世界最大债务国并面临巨大的财政赤字，出于自身利益考虑，希望通过美元贬值来提升本国出口竞争力，以缓解债务压力，由此导致了“广场协议”的签订。自此，日元对美元汇率三年时间内升值了一倍，即从1985年2月的260.34升值至1988年5月的124.74，给日本出口带来极大冲击。由于主要依靠外需拉动经济增长，面对出口下滑，日本银行连续下调利率，同时扩大货币发行量，试图以此维持经济增长。

图2.2 日元兑美元汇率走势

（资料来源：日本统计年鉴）

3. 金融自由化

金融自由化的开端是利率自由化。1975年，日本发行大量国债，为保证国债能够足额发行，政府开始允准国债进入金融市场自由交易，长期利率自由化取得了进展。

直接融资的开放始于1983年，日元美元委员会开始取消日元债券在欧洲市场发行必须有担保的规定。离岸市场无担保债券导致日本企业开始通过发行欧洲市场日元债券进行融资，国内债券空心化，这促使日本国内也开始以无担保债券为主，债券融资方式得到很大进展。

在日本“广场协议”后，美国又与日本达成金融自由化协议，要求日本金融市场对美国华农大附中尔街固体饮料开放，主要包括在1987年推行融资融券；1989年推行股指期货；1991年对美国华尔街开放金融市场，允许华尔街直接进入日本金融市场进行操作。

可以说日本金融自由化的发展既是日本资产价格不断膨胀的重要推动力，也是将泡沫戳破的直接因素。

4. 持久的积极货币政策

1986年至1989年初，日本一直保持宽松的货币政策，再贴现率维持在2.5%的低利率水平。之所以维持货币宽松政策，内因是经济增长方式的改变和日本恐惧经济衰退，外因是西方各国尤其是美国对日本的压力。另外一个重要原因是日本通货膨胀率并没有因为流动性增加而上涨。

图2.4.1 日本再贴现率走势图

（资料来源：日本银行）

日元急剧升值导致日本出口商品价格上涨，日本出口贸易额下跌。出口下降连累了日本经济增速，1986年日本经济增速出现下滑。根据内阁府国民经济计算年报统计，1986年日本实际GDP增速仅为1.9%。日本政府出于对出口贸易情况的考虑，希望通过降息来防止日元过分升值。

美国方面，在“广场协议”后各国对外汇市场进行干预，美国也开始下调贴现率。在双重作用下，资本开始外流，美元剧烈贬值。而美国为防止资本过度外流，便有意保持与各国之间利差。因此从1985年底开始，美国财长开始不断催促日本和西欧实行扩张性的财政政策和货币政策，以期压低其他国家利率保持利差，防止资本外流和美元过度贬值。

在宏观经济中，调节基准利率的很重要的指标是通货膨胀率，因为通货膨胀率是检验经济是否过热的一个很重要的指标。然而由于日元升值、对美国等国家进口规模增多等因素影响，日本通货膨胀率一直低于2%，因此日本并没有及时上调贴现率。

在国内国外压力下，日本银行于1986年1月~1987年2月期间连续五次降息。

图2.4.2 日本泡沫经济期间利率与汇率的变化

（绿框里是1985—1989日本利率与汇率变化）

摇马 （资料来源：根据日本银行数据绘制）

在货币供应量方面，过度扩张的货币财政政策，使日本的货币供应量持续上升。1987-1989年，货币供应量增长速度分别高达10.8%、10.2治疗颈椎的枕头%、12%，造成国内过剩资金剧增，资产价格暴涨。

5. 扩张性的财政政策

政府支出作为拉动经济增长的三驾马车，对经济发展也有非常重要的作用。在泡沫经济期间，日本政府采取了扩张性的财政政策，直接拉动了内需的增长，国内有效需求被过度刺激，泡沫经济愈演愈烈。

在日元升值后，日本经济出现了短暂的倒退，1986年日本实际GD聚仙楼P增速仅为1.9%，这被称为日元升值萧条。在ref="">同一年，《前川报告》发布，主张经济发展方式从外需主导向内需主导改变，以摆脱由于巨额经常账户顺差带来的国际中孤立状况。日本采纳了《前川报告》关于实行扩张性财政政策的建议。1986年到1987年，日本财政预算支出额明显上升，而且在泡沫经济时期都保持了比较快速的增长。

扩张性的财政政策刺激了国内需求，成为日本经济过热的一个重要因素。在经济过热情况下，居民和企业对未来经济前景更加乐观，对泡沫资产价格继续上涨的预期也增强。因此，扩张性财政政策间接促进了土地和股票价格的上涨，成为为泡沫经济形成的重要推动力量。

图2.5 日本一般会计预算支出总额

（资料来源：日本财务省）

6. 政策导向改变，投资“脱实向虚”

日本政府在20世纪80年代通过立法和行政命令对不动产投资采取各种优惠政策，并且通过修改证券交易法、放宽企业上市资格标准等举措把民间资金吸引到房地产市场和股票交易市场。日本的地价和股价从1984年左右开始上升，地价和股价的上涨又进一步将资金吸引到了股票和房地产市场，投机热潮兴起，生产性投资下降，实体经济部门受到挤压。

此外，在这段时期日本银行银行业既可以直接投资股市，也可以为股票和房地产市场投机提供融资，信贷快速扩张，大量银行资金“脱实向虛"进入了股票和房地产市场，不仅多了一个恶性循环的传染链条，而且使得受日本货币政策被低通胀水平迷惑，错失了治理资产泡沫的良机。

三、 日本泡沫经济的崩溃

1. 陡然变化的货币政策

1989年，CPI同比增速持续超过2%，再加上土地和股票价格的上涨，日本当局开始惧怕景气过热。1989年5月CPI同比增速高达2.9%，日本银行开始进行货币紧缩，4年间首次将再贴现率从2.5%提高到3.25%。

图3.1.1 日本1989—1990年CPI增速

（资料来源：日本统计局）

然而日本银行将再贴现率提高到3.25%后，CPI同比增速并没有出现显著下降，依然在2%—3%之间徘徊，M2（流通中的现金+活期存款+准货币）增速依然在10%左右，股票价格也依然在上涨。之后，日本央行在1989年10月再次将再贴现率提高到3.75%。再贴现率提高后，CPI增速在1989年11月有过短暂下降，但是之后以更加迅猛的速度开始飙升，M2增速依然在10%左右，股票价格也并没有停止上涨的态势。

在股票价格和物价指数都居高不下时，日本银行于1989年12月和1990年3月又分别上调再贴现率至4.25%和5.25%。终于在1989年12月底，股市在到达顶点38000点后开始下跌，CPI同比在1990年3月后有所下滑。1990年8月，由于CPI又有复苏迹象， M2增速依然在10%以上，再加上总量控制政策的实行，日本央行将再贴现率提高到6%。

图3.1.2 日本再贴现率走势图

（资料来源：日本银行）

遗憾的是，再贴现率提高非但没有把通货膨胀率控制在合理范围内（1990.9-1991.6通货膨胀率始终在3%以上），反而由于实施了紧缩的货币政策导致货币供应量急剧减少。股市由于缺乏足够的资金支撑价格开始猛跌、土地交易也由于没有宽松的货币量成交量下降。

2. 经济增长“量增质减”，被隐藏的产能过剩问题爆发

在泡沫破灭前，日本的经济增速不低，但经济内生增长动力不足，增长质量存在明显的隐忧：一方面，需求依赖资产价格泡沫的财富幻觉支撑，虚假的消费需求掩盖了原有传统企业的产能过剩；另一方面，资产价格上涨和信贷扩张相互强化，使得传统企业获得了更多的信贷继续扩张产能，导致供给结构调整滞后，实际产能过剩问题更趋严重。

当资产价格发生逆转，由财富幻觉产产生的消费需求大幅减弱，产能过剩问题以更激烈的形式暴露出来，导致企业受到了严重冲击，而企业困境又通过家庭收入进一步冲击消费，形成了经济萧条的正反馈循环。此时，日本央行没有及时切断危机向实体经济的传染链条，进步损害了经济内生增长动力。

3. 公众非理性的预期

此外，泡沫经济作为从狂热到恐慌的过程，很大程度上会受公众预期的影响。公众预期具有很强的顺周期效应，如追涨杀跌、羊群效应等非理性行为，都是由公众非理性的预期所引起的。

日本货币政策对泡沫经济起到了助长助跌的作用。一是在泡沫积累期“火上浇油”：在1987年前后，日本的股市和房地产价格已积累了不小的涨幅，公众对日本资产价格乐观预期高涨，个信而日本央行的持续宽松政策更起到了“火上浇油"的作用，进一步激发公众对资产价格的乐观预期，甚至出现狂热情绪推升资产泡沫。二是在泡沫破灭期“雪上加霜"：在1989年前后，资产价格处在高位，公众预期已进入敏感期，此时日本央行自1989年6月开始连续加息，引发了公众对资产价格的悲观预期，触发资产价格雪崩。

四、 日本泡沫经济的独特特征

1. 股市与房市价格同时飙升与跌落

资产价格上涨是所有泡沫经济的共同特点。与历史上发生过的南海泡沫、郁金香泡沫等单一资产价格上涨的泡沫经济不同，在日本泡沫经济中价格股市和土地价格同时上涨。

图4.1.1 日本股市走势

（资料来源：日本统计年鉴）

鸡眼挖出来的肉刺图 图4.1.2 日本城市用地实际地价历年变化趋势图

（六大城市：东京区部、横滨、名古屋、京都、大阪、神户）

（资料来源：日本统计局）

2. 低利率与低通胀

日本于1986年1月开始五次下调再贴现率，再贴现率从4.5%开始降低，到1987年2月再贴现率降至80年代最低水平2.5%。2.5%的低再贴现率一直维持到1989年6月。再贴现率的降低会拉低市场利率，包括存款利率和贷款利率。在资金利率降低的情况下，由于筹集资金成本降低，企业向金融机构借款数额会增加，即货币供应量会增加。根据交易方程式，在货币供应量增加情况下，商品价格应该也会相应提高，即利率降低则通货膨胀率提高。

然而，日本在泡沫经济期间，只有股票价格与土地价格迎合了利率的降低，消费者物价指数并没有因利率降低而提高。股市总市值在1990年增长到1985年的4倍，东京住宅用地地价在泡沫经济崩溃前夕上涨为1985年的2.5倍以上。而与此对比鲜明的是，在泡沫经济期间（1985年-1990年）消费者物价指数同比增速几乎在0%左右，1987年甚至还有下降的趋势。由此可知，在泡沫经济期间日本商品价格保持稳定。日本物价指数能够在M2剧增的情况下保持稳定很大程度上要归功于日元升值。在日元升值背景下，日本进口商品价格下降导致生产者成本降低，从而产成品的物价能够保持稳定。因此，在泡沫经济期间日本消费者物价指数能够保持稳定。

图4.2.1 日本泡沫经济时期的GDP、CPI、利率

（资料来源：日本统计年鉴）

五、 日本泡沫经济的形成机制分析

1. 不同学者的观1976年点

①持续的超低利率（陆敬华）

②日本央行采取的过度和缓的货币政策、民间金融机构过度的信用供给和海外游资的涌入（三木谷良一）

③大量过剩资本的冲击、货币政策不当和金融管制放松（谢芳）

④日元升值（张见、刘力臻）

⑤日本产业升级的失败导致日本失去了产业投资渠道，经济发展动力缺乏持续性，大量资金最终必然流向房地产和股票市场（鹿朋）

战后日本经济的崛起主要归功于技术引进，技术引进使日本的科技实力在短时间内就赶上甚至超过了欧美先进国家，但也造成创新能力不足、重应用轻基础研究，因此在 80年代末，日本的信息技术等主导产业增长乏力，资金从主体经济投入到金融投机中。另一方面是产业结构调整不力。20世纪80年代，日本政府制定了《第四次全国综合开发计划》和《休养地法》，逐渐将经济重心由制造业向非制造业转移，促进以服务业为重点的第三产业的发展，促使大量闲置资金投入到房地产行业和相关行业。这种选择造成房地产和股票价格暴涨，

2. 泡沫经济的形成机制

通过对20世纪80年代末到90年代初日本经济的统计分析和逻辑讨论，我们可以大略得出以下几个结论：

① 日本外需不足，内需稳定

日本经济的内需相对稳定，平均消费倾向变动不大，有效的投资增长主要取决于出口，投资是经济增长的主要影响因素。总之，出口是经济增长的发动机。广场协议签订后，日元升值阻止了日本出口增长，是外需不足导致了日本经济增长受到威胁。

② “拉动内需”政策无法解决“外需不足”

日本经济已经走在了发达国家前列，城市化进程基本结束，有效的公共投资空间狭小，如无重大技术进步导致的耐用消费品和生产设备大面积更新换代，就不可能大幅度拉升国内需求以补充外需衰退产生的空白。在广场协议之后外需受阻的大背景下，日本政府受美国压力，匆忙决策、仓促实施的“拉动内需”政策是“头疼医脚”的举措。日本患的是“外需不足症”，政府却开出治疗“内需不足”的药方。宽松货币政策所释放的大量货币是逐利的，爆炒某种资产而形成的经济泡沫是政府的不当政策吹出来的，应该承担责任的是日本政府而不是市场，更不是凯恩斯经济隐私部位学

③ 金融自由化使得使得金融机构与股票房地产深度绑定

广场协议之后日本实行的“利率市场化”使金融机构在货币量向股市和楼市冲击的过程中起到厦门三日游了关键作用。贷款买股买楼股票住宅抵押再贷款，再炒股炒楼，资金与资产自弹自唱，与经济基本面渐行渐远。同时，金融机构被抵押品深套在股市和楼市里，一旦资产价格暴跌，银行的抵押品价值大幅缩水，倒闭则在所难免。

图5.2.1 外需不足、内需稳定，资金流向股票和房地产

总的来说，导致日本泡沫经济的形成原因是复杂多样的，我们大致可以将其总结为以下一幅图：

图5.2.2 日本泡沫经济形成机制

六、 日本泡沫经济的影响

泡沫经济从本质上讲是一种虚假的经济繁荣现象，在泡沫经济时期由于泡沫资产的带动，有效需求得到过度的刺激，接线端子大全经济中的虚假成分一旦被戳破，将会给经济全局带来深刻危害。

1. 资产泡沫严重

日本股市从1982年的6000点，直上涨到1989年的38900点，涨幅550%，泡大国品牌沫破裂后，连跌4年，跌幅达到60%。房地产价格指数从战后到1989年上涨了约150倍，在泡沫顶峰时期，仅东京23个区的总地价已经超过美国全国地价，可谓盛极一时。但土地价格也在1991年左右开始下跌，2001年全国平均地产价格指数跌幅达到47%。

图6.1 日本股市走势

（资料来源：日本统计年鉴）

2. 经济停滞不前

日本战后GDP增长率平均保持在15%左右，到80年代泡沫期则稳定在7%左右，泡沫破裂后，增长率从90年的7.5%下降95年的1.4%，甚至出现了好几个年度的负增长。GDP总量在1997年到达到515万亿日元的峰值，然后开始裹足不前。

图6.2 日本名义GDP及名义增长率

（资料来源：日本统计年鉴）

3. 扭曲资源配置

泡沫经济是经济泡沫不断发酵引起的结果，某种资产价格过度上涨将会吸引更多的投机者将资金集中于泡沫资产，而分散了对实体资产的投资。在这种社会风气下，企业不务正业，难以抗拒投机获利qq交友群的诱惑，扩大对泡沫资产的投资。大量资金涌向金融市场和房地产市场，而真正能够推动社会发展的行业将会因为资金不足而不能达到理想的发展目标，尤其是专注基础设施的企业，由于工程周期长、投资回报时间长等因素将难以筹集资金。

4. 扭曲收入分配

在泡沫经济时期，由于工资价格增长速度低于资产的增长速度，工薪阶层的劳动相对价值大大降低，而已拥有泡沫资产的居民将会通过投机“不劳而获”。在日本泡沫经济时期，地价上涨迅猛，尤其是大城市，价格已经高到无法依靠劳动所得来购买的程度，在这种情况下，拥有房地产的劳动者所拥有资产远超过没有房地产的劳动者。所以，企业普通员工住宅值数亿日元而管理层不拥有住宅的情况随处可见。劳动价值高的居民无法获得去除痘痘与劳动价值相对应的报酬，而拥有资产的居民无需劳动便可获得可观收入，这违反了劳动价值论，助长了不良风气。

5. 对经济造成全局性影响——社会资金链断裂

泡沫经济的崩溃最先开始于资产泡沫的崩溃。由于在泡沫经济形成过程中投机者众多，资产泡沫一旦破裂，将会波及到千万个企业、居民、金融机构，背负债务或者遭受损失的企业将会面临严峻的形势。以日本泡沫经济为例，泡沫经济起源于股市和房地产市场，而在泡沫经济崩溃后遣受打击的远远不止股市和房地产行业。由于资产泡沫崩溃后，土地等抵押资产价值下降，银行不良债权增加，金融机构资本充足率降低。在这种情况下乳品行业，金融机构惜贷，这造成金融机构功能瘫瘓和社会资金链的断裂。资金相当于经济的血液，没有了资金经济运作受到严重打击。因此这场灾难波及到了银行、非银行金融机构、投机于房地产的企业和居民，使得几乎每个经济单位都遭受到了资产缩水的打击。

href="">七、 日本泡沫经济对我国的启示

href="">1. 注重提高经济增长质量，培育经济内生增长动力

在泡沫经济时期，日本经济增长主要受资产泡沫所驱动，财富幻觉形成的消费需求掩盖了产能过剩等结构性矛盾，当资产泡沫破灭后，消费需求快速疲软，传统制造业的产能过剩问题以更加激烈的形式暴露出来，而此时日本却错估了泡沫破灭对实体经济的冲击，没有及时缓和危机冲击，使得经济陷入恶性循环。

2. 谨慎调控货币政策，综合考量政策效果

近年来，许多学者认为中国经济存在一定泡沫，而且近几年来女权主义，中国一直施行稳健略宽松的货币政策，多次降准降息使得大量的流动资金涌入股票、房地产市场，应当引起高度警惕。

从日本生成泡沫经济的教训来看，泡沫经济的生成并非一蹴而就，从产业泡沫过渡到泡沫经济需要较长的潜伏期，因此必须谨慎对待宏观经济的政策调控，加强货币政策施行的前瞻性，严格把控市场流动性以避免资产泡沫风险。另外，需要综合权衡和判断经济政策效果。判断经济政策效果是一项复杂工作，如若判断失误有可能切断良性经济循环或者埋下潜在风险，因此需要同时衡量多种国民经济指标进行综合判断。

从日本的教训看，片面追求短期CPI指标的稳定，不仅限制了中央银行及时化解经济泡沫的政策空间，反而进一步刺激信贷繁荣、加速资产泡沫积累，导致金融不稳定。就货币政策而言，应坚持实施稳健中性的货币政策，避免被短期较低的通胀水平所迷惑，为滋生资产泡沫提供土壤。

href="">3. 强化宏观审慎管理

从日本的教训来看，政府对银行信贷投向缺乏宏观审慎管理，对公众一致性预期缺乏引导，这成为了资产价格波动的重要“放大器"。针对这一教训，需要发挥好“货币政策+宏观审慎政策”双支柱政策框架的作用，畅通货币政策传导渠道和机制，防止资金“脱实向虚"，提高预期管理能力，根据公众预期变化把握好政策信号，抑制资产泡沫。

4. 加强金融监管，严防资金过度向房地产行业流入

日本泡沫经济中泡沫产生的很大一部分原因是日本金融机构和企业将过多资金投向股市和房地产市场，导致资产泡沫的膨胀。当前我国金融机构也有相当一部分资金投向房地产行业和个人住房贷款，这直接导致了房屋价格的上涨。因此，我国金融监管应该注意一下几点：①应加强监管，定期对银行和非银行金融机构的贷款去向进行调查，及时进行控制和指导；②对于过度向房地产行业融资的银行或金融机构应当提出批评、警告，或者披露；③告知金融机构房地产行业的风险，提高其风险防范意识。

href="">5. 督促金融机构提取足额坏账准备金

日本在泡沫经济崩溃后之所以发生银行危机，很重要的原因是金融机构没有意识到房地产行业的风险，从而坏账准备金计提不足。因此，在泡沫崩溃后，银行没有足额资金弥补不良资产。目前，我国金融机构对房地产行业贷款比例也较高，为了防止资产泡沫崩溃对银行不良资产增加产生的负面影响，金融监管部门应该督促银行针对房地产行业贷款计提高于其他行业的坏账准备金。即使在泡沫经济发生后，产生的不良资产也能够通过坏账准备金进行抵消，减小银行发生危机的可能性。

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